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昨日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布今年前11月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，至此，11月份各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)基本公布。數(shù)據(jù)顯示，11月份，投資增速保持平穩(wěn)，PPI降幅有所收窄，工業(yè)增加值增速明顯回升，消費(fèi)增速小幅上行，外貿(mào)較為穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)積極信號(hào)。

固定資產(chǎn)投資增速平穩(wěn)，三大板塊增速回落

1-11月，基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速均現(xiàn)小幅回落。基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.0%，比1-10月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長2.5%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.2%，回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。但是，全國固定資產(chǎn)投資533718 億元，同比增長5.2%，與1-10月份持平。總體投資增速未出現(xiàn)回落，主要由于采礦業(yè)和電力投資增速加快，1-11月，采礦業(yè)及電力、熱力、燃?xì)饧八�生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資分別增長25.3%和3.6%，分別加快0.2和1.7個(gè)百分點(diǎn)。

基建投資中，道路運(yùn)輸業(yè)和水利管理業(yè)投資增速均顯著加快，基建投資增速回落主要由于鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增速大幅回落。政策強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮投資的關(guān)鍵作用，目前，去杠桿過程中對基建投資的限制措施已開始調(diào)整，一系列促進(jìn)基建投資的措施接連出臺(tái)，2020年基建投資或?qū)⒕徛�恢�?fù)。

我國人均基礎(chǔ)設(shè)施投資存量與世界平均水平相比并不高，基礎(chǔ)設(shè)施投資潛力還很大。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要著眼國家長遠(yuǎn)發(fā)展，加強(qiáng)戰(zhàn)略性、網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推進(jìn)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，新一代的基礎(chǔ)設(shè)施如互聯(lián)網(wǎng)、5G方面空間還比較大；鐵路、軌道交通、城市停車場等交通建設(shè)方面也有很大投資空間。

制造業(yè)正從量的擴(kuò)張向質(zhì)的提高階段轉(zhuǎn)變，制造業(yè)投資增速處于低位，但高技術(shù)制造業(yè)投資快速增長，1-11月份，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長14.8%。11月制造業(yè)PMI回升，PPI環(huán)比下行，制造業(yè)回暖或是由于企業(yè)庫存周期切換，短期不能形成對投資的有效拉動(dòng)。長期來看，居民消費(fèi)將由不動(dòng)產(chǎn)消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)及制造業(yè)消費(fèi)，政策引導(dǎo)資金投向先進(jìn)制造業(yè)，制造業(yè)投資增長的動(dòng)力在于高技術(shù)制造業(yè)以及傳統(tǒng)制造業(yè)的升級(jí)。但是，目前大部分制造行業(yè)存在產(chǎn)能過剩問題，轉(zhuǎn)型升級(jí)是一個(gè)長期過程。

房地產(chǎn)投資保持較強(qiáng)的韌性，對2019年整體投資形成了支撐。政策堅(jiān)持房住不炒定位，力促市場穩(wěn)定發(fā)展，結(jié)合土地購置及房屋銷售情況看，房地產(chǎn)投資將進(jìn)入短期周期的下行階段，2020年投資增速可能平穩(wěn)回落。

民生環(huán)保領(lǐng)域投資較快增長，1-11月，社會(huì)領(lǐng)域投資同比增長12.6%，其中教育，文化、體育和娛樂業(yè)投資分別增長17.5%和13.4%；生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、環(huán)境監(jiān)測及治理服務(wù)投資同比分別增長36.3%、30.6%。我國養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等民生領(lǐng)域投資空間還很大，政策將引導(dǎo)資金投向供需共同受益的民生建設(shè)領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)“雙升級(jí)”，民生領(lǐng)域投資將持續(xù)較快增長。

工業(yè)增速回升，主要工業(yè)品產(chǎn)量大幅增長

2019年11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6.2%，比10月份加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。主要工業(yè)品產(chǎn)量增速顯著回升，水泥、汽車和粗鋼產(chǎn)量分別同比增長8.3%、3.7%和4.0%，產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)升；乙烯產(chǎn)量增長18.9%，加快14.7個(gè)百分點(diǎn)。

雖然主要工業(yè)品產(chǎn)量增速回升，但出廠價(jià)格仍處于下行通道，11月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.4%，降幅有所收窄；環(huán)比仍下降0.1%。主要工業(yè)品產(chǎn)量增速的回升可能與企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫存有關(guān)，工業(yè)增加值增速的較大幅度回升主要由于量的擴(kuò)張。地產(chǎn)投資的韌性及基建投資的擴(kuò)張預(yù)期是當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)的重要支撐，對鋼材、水泥等工業(yè)產(chǎn)品形成較強(qiáng)需求，但地產(chǎn)投資明年面臨下行壓力，工業(yè)生產(chǎn)尚不能確定為趨勢性回暖。

社零增速回升，消費(fèi)形勢未顯著好轉(zhuǎn)

11月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額38094億元，同比名義增長8.0%，較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分品類看，受益于雙11打折促銷的、家電、服裝鞋帽、日用品類增速回升較多；汽車消費(fèi)仍為負(fù)增長，降幅有所收窄。

雙11當(dāng)月網(wǎng)上零售對社會(huì)消費(fèi)品零售總額拉動(dòng)作用較大。1-11月，全國網(wǎng)上零售額94958億元，同比增長16.6%，比1-10月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額76032億元，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為20.4%，比上年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn)。

11月當(dāng)月社零增速有所回升，一方面有上年同期基數(shù)低的原因，另一方面增量部分主要由雙11當(dāng)月網(wǎng)上零售拉動(dòng)，并且扣除價(jià)格因素后，增速與上月持平。所以，消費(fèi)形勢還難言確定性好轉(zhuǎn)，雙11對10月份消費(fèi)形成了虹吸效應(yīng)，仍需觀察后續(xù)零售數(shù)據(jù)的持續(xù)性。

我國具有超大規(guī)模消費(fèi)市場優(yōu)勢，減稅降費(fèi)的目的在于改善收入分配格局，提高居民收入在初次分配中的比重，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)，發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，形成消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，但消費(fèi)變量尚需緩慢發(fā)力。