宏觀方面，貿易摩擦繼續發酵，美聯儲鷹派降息。國內經濟下行壓力繼續加大，靜待進一步維穩措施。
基本面，鎳供應端擔憂又起，但目前來看短期實質影響較小。電解鎳庫存的持續下降，也讓市場有一定擔憂。但從下游來看，不銹鋼庫存仍在歷史高位，下游需求并無明顯提升，后期或繼續壘庫。
總的來說，宏觀面繼續呈偏弱的狀態，基本面庫存的下滑略有支撐，8月鎳價或高位回落。滬鎳(126240, 400.00, 0.32%)1910參考區間107000-117000。
操作策略：操作上，鎳1910合約可考慮在區間高點附近沽空。
不確定性風險：中米貿易談判，美聯儲政策，下游需求超預期
一、行情綜述
7月以來，鎳供應端引起的擔憂不斷，印尼官員聲稱將禁礦，菲律賓開啟礦業調查，國內方面內蒙也有限電措施，使得鎳價短時間內大幅沖高。隨著鎳價的走高，產業鏈中下游也形成聯動之勢，鎳鐵與不銹鋼均價格均大幅上升，但隨著下游畏高情緒的上升，采購清淡，且在目前高庫存的情況下，下旬價格開始逐漸下滑。此外，宏觀面的擾動也不容忽視，英國無協議脫歐風險上升，貿易摩擦加劇，以及美聯儲鷹派降息，均給市場帶來了更大的波動性。滬鎳主力合約1910最終收于112260元/噸，月漲幅10.99%。
二、價格影響因素分析
1、宏觀面
1.1 國外：貿易摩擦發酵，美聯儲鷹派降息
日韓及歐美貿易摩擦仍在持續，日方拒絕就出口限制問題與韓國進行談判，中米貿易摩擦持續發酵，美國將從今年9月1日起，對從中國進口的3000億美元商品加征10%的征稅。全球經濟下滑，IMF下調全球經濟展望，多國加入加息序列：本月印尼、俄羅斯、土耳其、南非及巴西均加入降息序列，此外澳聯儲及日本表示或進一步放寬寬松。
美國方面，美聯儲鷹派降息25點。美聯儲下調聯邦利率至2.00%-2.25%，為2008年底以來降息，但隨后鮑威爾發言：1、降息旨在確保應對下行風險，并支持通脹向著目標回升；2、美國經濟前景維持良好，二季度GDP增長接近預期；3、降息決定不意味著寬松周期的開始，但可能會再降息；4、也可能會再次加息；必要時將大膽運用所有的工具。經濟數據好壞參半，通脹上升動力不足，失業率超預期，新的出口訂單依然疲弱，消費數據略有提升。美國6月PCE物價指數同比升1.4%不及預期及前值1.5%；美國6月未季調核心CPI年率2.1%高于預期值2%。美國6月失業率3.7%，前值及預期值為3.6%。美國6月核心零售銷售月率同比增長公布值為0.4%高于預期值0.1%；美國6月個人支出環比升0.3%，預期0.3%，前值0.4%。美國6月工業產出月率公布值為0，低于預期值0.1%以及前值0.4%，美國7月Markit制造業PMI初值50，低于預期值51及前值50.60，美國7月密歇根大學消費者信心指數初值98.4低于預期值98.8。美國7月ISM制造業PMI前值51.7，預期52，公布51.2。
歐洲方面，英國新首相約翰遜上臺，無協議脫歐風險加大，歐洲央行調整前瞻性指引，降息預期增強。約翰遜反復發表最遲將于10月31日前脫歐的言論，并指出任何協議都必須移除擔保方案，英國永遠不會對愛爾蘭邊境進行實體檢查或基礎設施建設。歐洲央行維持三大利率不變，符合市場預期；調整前瞻性指引，預計將保持現有關鍵利率水平不變或者更低水平至少至2020年上半年。從經濟數據來看，歐洲經濟雖有好轉，但整體上依舊低迷，通脹率存下行壓力，投資者信心未恢復。歐元區季度季調后GDP年率初值1.1%，預期值1%，前值1.2%，歐元區6月失業率7.5%，預期值7.5%，前值7.6%。歐元區7月未季調CPI年率初值1.1，預期1.1，前值1.2。歐元區7月Sentix投資者信心指數為-5.8低于預期值0.1及前值-3.3．。歐元區7月Markit制造業PMI終值46.5，預期值及前值46.4。
總的來看，日韓、歐美及中米貿易摩擦持續，避險情緒仍在，全球經濟下行，寬松或將持續；美聯儲預防性降息已落地，符合市場預期；英國無協議脫歐風險持續發酵，歐央行調整前瞻性指引，降息概率提升。
整體來看，2019年上半年國內經濟表現較弱，GDP增速降至6.3%，為20世紀90年代以來的值，工業增加值增速維持低位，工業企業利潤持續下滑。投資、消費和進出口數據均表現出了一定的增長壓力。投資方面，上半年固定資產投資增速5.8%，盡管有所回升，但仍低于一季度。消費方面，盡管二季度消費增速呈回升態勢，但上半年增速仍僅有8.4%，消費仍保持著整體的下行趨勢。進出口方面，上半年進出口金額下滑2%，延續著今年以來的下行趨勢。2019年7月，官方制造業PMI49.7，雖然略有回升，但仍處于收縮區間。
從目前可獲知的情況看，我國經濟下行壓力仍在繼續加大。
首先是投資方面，房地產和基建都難以發揮刺激作用。房地產投資增速持續回落，且房地產銷售下滑，融資收緊，未來的投資大概率進一步下滑。基建方面，其本身占比不高，且今年來增速僅有4.1%，在地方專項債已提前釋放大部分的背景下，下半年投資增速有下行壓力。因此，下半年投資形勢不容樂觀。
其次是消費方面，目前仍未看到復蘇的跡象。當前，房地產上漲受到抑制，加之經濟處于結構轉型的陣痛期，居民財富增長大幅放緩，縮減了消費增長的空間。從實際數據看，汽車消費仍處于下行趨勢，上半年汽車銷量下降12.4%。在電動車尚未完全普及，燃油車和電動車替代效應正在逐漸發力的背景下，汽車消費很難出現較大的改善。
最后是進出口，在全球貿易摩擦加劇和全球經濟增長放緩的背景下，中國的進出口繼續承壓。當前，中米、美歐、日韓之間均出現較激烈的貿易爭端，給全球宏觀經濟帶來的較大不確定性，致使美聯儲宣布預防式降息，全球多國降息。多數觀點認為，當前已是本輪經濟復蘇的頂部位置，未來拐頭向下的概率較高，對于嚴重依賴全球經濟的進出口而言，短期內仍然難以出現逆轉。
7月30日的會議坦言國內經濟下行壓力加大，重提“六穩”，下本年可期待進一步維穩措施。從會議提出的工作總方針看，要堅持新發展理念、推動高質量發展，堅持推進改革開放，這與我國目前所處的經濟發展階段相符。從投資上看，上半年高新技術制造業投資增長達9%，高于制造業整體增速3個百分點，具有較高技術含量和附加值的工業新產品產量保持兩位數增長。高新技術制造業將成為我國未來替代傳統基建和制造業的經濟增長動力源。
會議制定的工作總目標是深挖國內需求潛力，拓展擴大最終需求，有效啟動農村市場，多用改革辦法擴大消費。穩定制造業投資，實施城鎮老舊小區改造、城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設等補短板工程，加快推進信息網絡等新型基礎設施建設。深化體制機制改革，增添經濟發展活力和動力，加快重實施步伐，提升城市群功能。采取具體措施支持民營企業發展，建立長效機制解決拖欠賬款問題。
總體來看，應對經濟下行的壓力是以對內改革為主，堅定改革，注重改善城市設施，減稅降費，積極激活民營經濟。一言蔽之，所為是朝著促進國內經濟轉型升級，建立經濟長遠健康發展的方向努力，短期的效應或許較為有限，但更利于經濟的長遠發展。對于下半年，我們可以靜待更多改革措施和維穩工具。
2、基本面
2.1 鎳供應短缺擴大
世界金屬（WBMS）最新的數據顯示，2019年1-5月，全球精煉鎳市場呈現供應不足，表觀需求量超過產量5.73萬噸。整個2018年，表觀需求量超過產量9.13萬噸。2019年5月底時倫敦金屬交易所（LME）持有的報告庫存較2018年底時低了4.75萬噸。2019年1-5月的精煉鎳產量總計為90.6萬噸，而需求量為96.34萬噸。2019年1-5月全球的鎳礦產量為98.54萬噸鎳，同比高了8.1萬噸。中國冶煉/精煉鎳產量同比增加了4.7萬噸，而表觀需求量同比增加了6.5萬噸。全球表觀需求量同比增加了3.5萬噸。2019年5月，鎳冶煉/精煉產量為20.95萬噸，而消費量為22.71萬噸。
從WBMS的數據來看，前五個月的鎳供應維持短缺的狀態，這也是LME鎳庫存持續下滑的原因。
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