滬鎳昨日盤中漲停，昨日夜盤繼續(xù)沖高，刷新上市以來紀(jì)錄，逼近130000大關(guān)，在大多數(shù)商品處于低位的背景下，妖鎳的一飛沖天吸引了不少投資者關(guān)注。是什么導(dǎo)致鎳價連續(xù)飆升？后市又有什么機(jī)會？帶著問題《大宗內(nèi)參》大宗內(nèi)參邀請到們來一場圓桌解盤。
根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，今年1-7月中國300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量778萬噸，同比去年增加13.4%，明顯超出預(yù)期。今年不銹鋼產(chǎn)量并沒有按照傳統(tǒng)的利潤波動影響產(chǎn)量的邏輯運(yùn)行，主流鋼廠的產(chǎn)量一直保持穩(wěn)定，并且對于不銹鋼社會庫存的累庫呈現(xiàn)了積極的態(tài)度，有能力將持續(xù)產(chǎn)生增量的鎳鐵進(jìn)行消化。
對于后市可以看出，由于產(chǎn)業(yè)鏈各冶煉品的環(huán)節(jié)供應(yīng)沒有出現(xiàn)大幅過剩、鎳礦也存在許多不穩(wěn)定因素，處于低庫存水平下的鎳會長期具有炒作的題材和空間，只要前期多頭尚未大量撤出，偏強(qiáng)走勢很可能尚未結(jié)束。主要關(guān)注鎳礦的資源問題、出口政策；電解鎳的庫存結(jié)構(gòu)和交割品結(jié)構(gòu)問題；鎳鐵的投產(chǎn)進(jìn)度；潛在不銹鋼新產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度等。操作方面，密切關(guān)注持倉情況，多空能量對比，單邊趨勢交易風(fēng)險很大，短線操作為佳。
那么在供需相對均衡，鎳市供需面體量較小，一些遠(yuǎn)期可能會出現(xiàn)的供應(yīng)可能中斷風(fēng)險則會對價格形成有力的推動。再加上倫鎳對比其他金屬尚處低位，主要供應(yīng)國印尼菲律賓政策充滿不確定性，“妖鎳”易受到資金青睞，價格也會出現(xiàn)較大波動。既然說是炒作，那么價格后期回歸基本面的概率還是偏大。僅從鋼廠目前排產(chǎn)來看，8月份不銹鋼廠排產(chǎn)繼續(xù)處于高位。由于鎳鐵價格跟漲有限，不銹鋼主流企業(yè)利潤率穩(wěn)定，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將繼續(xù)持穩(wěn)高位。鋼廠需求基本保持穩(wěn)定，但由于前期產(chǎn)量較高，貿(mào)易商及鋼廠代理手中庫存較多，出貨壓力仍然明顯，鋼廠多選擇試探性調(diào)漲，而終端也僅是按需采購為主。預(yù)計(jì)后期不銹鋼價格仍將明顯弱于鎳價，那么后期不銹鋼去庫乏力，成交轉(zhuǎn)弱后能否將負(fù)反饋傳遞至原料端是主要關(guān)注點(diǎn)。
價格在經(jīng)過拉漲后，未來的看點(diǎn)在于市場對于未來供應(yīng)中斷風(fēng)險擔(dān)憂何時降溫；國內(nèi)和印尼鎳鐵能否順利加速投放；不銹鋼市場壓力對于鎳市的負(fù)反饋?zhàn)饔煤螘r體現(xiàn)。國內(nèi)精鎳去庫尚處高位，精鎳供應(yīng)暫無明顯風(fēng)險。印尼出面辟謠，有關(guān)鎳礦出口禁令可能提前頒布的消息也基本被證偽。國內(nèi)和印尼鎳鐵產(chǎn)能加速投放，由于我國對印尼不銹鋼反傾銷，印尼當(dāng)?shù)劓囪F進(jìn)入國內(nèi)或繼續(xù)增加。而不銹鋼市場矛盾尚在積累，部分不銹鋼企業(yè)以及鎳的其他需求領(lǐng)域已著手尋找其他原料作為替代，因此鎳價暴漲過后不銹鋼跟進(jìn)乏力的背景下，不銹鋼價格對于原生鎳價格的負(fù)反饋?zhàn)饔糜型M(jìn)一步加強(qiáng)。
鎳價強(qiáng)勢拉漲突破前期高位，倫鎳則在去年高點(diǎn)受到較強(qiáng)阻力。鎳價在13000-15000美元之間會誘發(fā)退出礦山復(fù)產(chǎn)，在15000美元上方運(yùn)行時全球鎳產(chǎn)能基本處于全盈利狀態(tài)，因此當(dāng)前價格下基本面支撐作用有限。盤面上來看，昨日滬鎳多頭一波“誘空”操作著實(shí)亮眼，在盤面資金未見收手熄火的情況的背景下，鎳價或?qū)⒗^續(xù)維持強(qiáng)勢，因此當(dāng)前價格下需謹(jǐn)慎觀望規(guī)避風(fēng)險為主。不過未來我們?nèi)云蛴冢髁Y金獲利離場后，鎳價回歸基本面高位回落概率較大。
滬鎳今日盤中漲停創(chuàng)新高，主要是鎳供需基本面相較上半年均出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)推動。具體有以下幾方面：
首先是供給方面，7月國內(nèi)鎳板產(chǎn)量收縮，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，由于冶煉廠年檢較多，國內(nèi)7月鎳板產(chǎn)量1.23萬噸，今年月平均產(chǎn)量為1.25萬噸。庫存方面，LME+SHFE+保稅區(qū)庫存從7月初19.92萬噸降低到了上周五18.97萬噸，全球范圍看交易所庫存持續(xù)緊張。進(jìn)出口方面，自6月下旬以來俄鎳進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉。根據(jù)我們測算，進(jìn)口窗口有兩個月的滯后期，因此8月下旬國內(nèi)鎳板供應(yīng)壓力增加。我們預(yù)計(jì)8月國內(nèi)精煉鎳再次進(jìn)入去庫存，為鎳價提供支撐。
鎳鐵方面，鎳鐵供給增長邊際放緩。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)鎳鐵7月產(chǎn)量預(yù)計(jì)5.21萬噸還在增加，但印尼方面金川，德龍和青山鎳鐵增產(chǎn)均推遲或停止。根據(jù)最新調(diào)研信息，金川的第2條鎳鐵產(chǎn)線8月出鐵，印尼青山最新的鎳鐵產(chǎn)線預(yù)計(jì)8月下旬出鐵。因此我們預(yù)計(jì)7月和8月國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)邊際趨緊。
其次是需求方面，不銹鋼產(chǎn)銷兩旺，對鎳需求居高不下。7月份27家主流鋼廠排產(chǎn)量達(dá)到257萬噸，創(chuàng)下歷史新高。不銹鋼消費(fèi)淡季不淡，4月我國開始對印尼不銹鋼進(jìn)口進(jìn)行反傾銷調(diào)查后，印尼不銹鋼進(jìn)口開始減少；根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，6月不銹鋼凈出口同比增加22.4%。受進(jìn)口下降以及消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)影響，國內(nèi)不銹鋼社會庫存下降，截至上周五，無錫佛山兩地調(diào)研社會庫存環(huán)比下降至47.24萬噸。回顧7月，無錫、佛山樣本不銹鋼300系庫存繼續(xù)去庫5100噸，去年同期300系累庫1.9萬噸，該數(shù)據(jù)從側(cè)面印證了不銹鋼消費(fèi)淡季不淡。
展望后期，短期受需求提振影響，主流不銹鋼廠8月以來紛紛提價，冶煉利潤并未出現(xiàn)明顯收縮；并且，9月是不銹鋼消費(fèi)傳統(tǒng)旺季月份，我們預(yù)計(jì)8月份不銹鋼產(chǎn)量會繼續(xù)提高。因此，鎳供不應(yīng)求局面依然有望持續(xù)，操作上以逢低買入為主。
滬鎳價格近期大幅波動，今日盤中觸及漲停，我們認(rèn)為是基本面與消息面共同作用的結(jié)果。從供需看，市場對于目前的供應(yīng)判斷還是比較一致，鎳鐵在高利潤的支撐下，未來進(jìn)一步增產(chǎn)的趨勢是基本確定的。短期來看，一方面目前鎳鐵的供需還算平衡；另一方面，電解鎳交割品的問題依舊困擾市場。庫存數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)交易所庫存維持在2.8萬噸附近，境外LME的鎳板庫存截至8月8日為4122噸。相比之下，7月上海交易所交割鎳板9144噸，我們認(rèn)為國內(nèi)交割品不充裕是支撐價格高位的最主要因素。從今日的行情來看，價格觸及漲停的一個重要因素是有消息稱印尼鎳礦禁止出口時間或由2022年1月份提前，配額也會在近幾日審批后不再新增，市場擔(dān)憂礦石供應(yīng)出現(xiàn)缺口，直接造成了盤中價格的漲停。截至目前尚未有印尼官方的明確消息出現(xiàn)。
不銹鋼方面，目前看國內(nèi)外產(chǎn)能未來還將進(jìn)一步增加，包括國內(nèi)的置換產(chǎn)能以及印尼的投產(chǎn)產(chǎn)能。相比鎳鐵的增長，預(yù)計(jì)不銹鋼整體增速將相對偏低。受原料價格上漲以及國內(nèi)反傾銷政策等因素影響，未來不銹鋼產(chǎn)能實(shí)際落地的規(guī)模和進(jìn)度還存在一定的不確定性。需求方面，從目前的庫存情況看，不銹鋼整體需求仍待恢復(fù)，尤其是300系不銹鋼庫存偏高。考慮到目前國內(nèi)外宏觀環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟(jì)下行壓力，我們對下游需求的復(fù)蘇并不樂觀。
未來鎳價走勢我們認(rèn)為在交割問題得不到解決的情況下，仍以高位震蕩為主，振幅可能較大。
基本面利好：1．印尼重新禁礦實(shí)際上是一件比較值得思考的事情，對中國乃至全球鎳產(chǎn)業(yè)都有著相當(dāng)?shù)挠绊懀b于時間有限，我們僅討論大格局的變化，目前中國有40%的鎳礦來至印尼，印尼的禁礦必然導(dǎo)致原料供應(yīng)的減少，但這個供應(yīng)什么時候會減少，目前取決于印尼現(xiàn)在有的可出口配額，2000萬噸的出口量相當(dāng)于全年40%的進(jìn)口量，所以2020年大概率還是夠用的，但2021年可能就不夠了，而且更重要的隨著印尼禁礦政策利潤會出現(xiàn)重新分配，至少礦端利潤會好轉(zhuǎn)。2．不銹鋼產(chǎn)量繼續(xù)攀升，以中聯(lián)金最新數(shù)據(jù)來看，2019年前8個月不銹鋼產(chǎn)量同比增長13.8%，預(yù)計(jì)全年同比增長至少10%以上，而去年不銹鋼增長才3%，盡管不銹鋼庫存看起
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