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M2增速降低是前幾年高增長后向合理水平的回歸，有利于防范金融風險，不會對實體經濟產生較大負面影響。M2增速雖然放緩，但維護流動性穩定和實現金融安全的重要性沒有改變。

央行近日公布的數據顯示，10月末，廣義貨幣（M2）同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點，結束9月份的短暫回升。一時間，“金融數據低于預期”“M2再創歷史新低”等說法在市場上廣泛流傳，引來議論紛紛。

近一年多來，M2略顯反常的低增速狀態備受關注。有人擔心，這種增速持續低位會加大經濟下行壓力，影響市場流動性，推高市場利率。從數據看，M2每個月都不到10%的增速與過去相比確實低一些，但是，對于這一變化的產生原因和實際影響，應當全面客觀認識，不必反應過度。

一方面，M2增速降低受金融去杠桿影響較大，是金融監管加強的反映。過去，M2增速較高有其客觀原因，比如與住房等貨幣化密切相關，也與理財等業務發展較快有關。近期M2增速減慢，正是加強金融監管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的體現。隨著金融去杠桿進程的推進，表外融資渠道減少，雖然部分表外融資轉移到表內，表現為銀行信貸增加，但貸款以外的表外融資壓縮更多。可見，M2增速降低是前幾年高增長后向合理水平的回歸，有利于防范金融風險，不會對實體經濟產生較大負面影響。

另一方面，金融創新發展帶來的“存款搬家”影響了M2增速提升。近年來，金融創新快速發展，居民和企業存儲貨幣的途徑不斷增加，包括銀行表外理財、貨幣基金、互聯網金融存款、各類資管計劃等，這些金融產品貨幣屬性都很強，增長都很快，但并沒有完全在銀行體系的報表里體現出來。并且，很多企業和居民選擇貨幣基金等存款以外的形式儲蓄，導致銀行存款來源不足，負債壓力加大，派生貸款的能力下降。從某種程度上講，M2增速沒有那么低，有些是“存款搬家”，未必真的意味著貨幣增速下滑。

過去很長一段時間，市場一直把目光放在M2的增速上，似乎透過其任何微小變化都能解讀出有關經濟運行的喜與憂。然而，隨著金融去杠桿的深化和金融回歸服務實體經濟的推進，比過去低一些的M2增速可能成為一種常態。在新的背景下，影響貨幣供給的因素變得更加復雜，M2與經濟發展的相關性也在下降，其預測性、可控性可能沒有過去那么強，對其變化不必過度關注。

對此，看社會融資規模的數據也能得到印證。社會融資規模與M2是一枚硬幣的兩面，前者是從全社會資金供給角度反映金融對實體經濟的支持，后者是金融體系提供的流動性和購買力，反映了總需求的情況。今年二季度以來，相比M2增速下降，社會融資規模增速趨勢向好，依然保持平穩，正說明金融對實體經濟的資金支持并無減弱，實體經濟流動性未過多受到金融去杠桿的影響。

從根本上講，無論是M2還是社會融資規模，支撐數據背后變化的還是我國實體經濟發展情況。對金融業而言，去杠桿是未來大方向，但去杠桿不等于過快壓縮信貸，M2增速雖然放緩，維護流動性穩定和實現金融安全的重要性沒有改變。前不久，央行發布將于2018年啟動的定向降準政策，原有定向降準覆蓋貸款范圍進一步擴充。此次定向降準雖非“放水”信號，卻有利于改善預期，引導和調節金融資源配置流向。更重要的是，定向降準的再次使用體現了配合金融去杠桿和“脫虛向實”的政策導向，相信在穩健中性的貨幣政策背景下，有多種政策工具的支持，M2增速將處在合理水平，金融體系也會保持安全穩定。